“牛基”千里浮录：穿越牛熊者寥寥 价值为锚者长青

证券时报基金酌量院 宁墨

截止12月19日（下同），沪指在2024年大涨12.67%的基础上，年内再涨16.07%，年K线大约率两连阳。行情催化下，主动权利基金迎来事迹爆发，不仅出现近40只主动权利基金（只统计来源基金）年内收益翻倍，永赢科技智选A更是斩获约219%的年度收益，成为2008年以来首只“两倍基”，新“牛基”的亮眼发挥再度燃烧市集关爱。

吵杂背后，一个更深层的命题值得深念念：那些曾在A股历史牛市中精通的昔日“牛基”，今又安在？追想A股历程，2006年—2007年的“周期牛”、2014年—2015年的“杠杆牛”、2019年—2021年的“中枢钞票牛”，每一轮齐催生过一批顶流“牛基”与投资明星。然则潮流退去，有的穿越多轮牛熊成“常青树”，有的却在作风切换与范畴重压下光环消释。

“牛基”众生相

据证券时报基金酌量院统计，能够穿越多轮牛熊的基金凤毛麟角。三轮牛市中年化收益率排行前十的30只基金中，仅5只后续发挥延续亮眼，历久收益率稳居同类前哨；其余25只基金后续发挥同类排行均值跳跃50%，逐步回首正常。

具体来看，2006年至2007年牛市中的一只大盘精选基金，自2008年以来年化收益率达9.12%，同类排行位居前3%，在多轮市集迂回中长久保持韧性。2014年至2015年牛市中的易方达新兴成长、华安逆向政策A和汇添富民营活力A，自2016年以来年化收益率均跳跃7.5%，同类排行保持前10%。2019年至2021年牛市中的宏利转型机遇A，自2022年以来年化收益率达6.94%，同类排行6.42%。

比拟之下，大批昔日“牛基”早已光环不再。举例，2006年至2007年牛市中的摩根阿尔法A以及华南一家大型公募旗下基金，自2008年以来年化收益率差异为2.36%和-0.68%，同类排行滑落至后半区。2014年至2015年牛市中的长盛电子信息主题、华商价值精选等基金自2016年以来年化收益率均为负值，同类排行跌至后10%。2019年至2021年牛市中的国投瑞银进宝、农银汇理酌量精选等基金，自2022年以来年化收益率均为负数，同类排行大批位于后三分之一。

这种分化并非个例，业内东谈主士指出，牛市中的短期高收益通常掺杂着赛谈红利与市集Beta的孝顺，而历久事迹才是基金投研能力、风险法例与政策踏实性的确切试金石。大批“牛基”在牛市中凭借麇集持仓某一热门赛谈脱颖而出，但当市集作风切换、红利消退时，枯竭中枢竞争力的家具便难以督察上风。

光环消释的三大原因

“范畴是事迹的敌东谈主”在基金行业早已成为共鸣，不少昔日牛基的坠落齐源于范畴的过度扩展。当基金因短期事迹出色引诱海量资金申购后，调仓天真度会显赫下降，大额资金的出入不仅加多了交游资本，更难以在中小盘股等弹性界限布局，取得逾额收益的难度呈指数级增长。

上述华南一家大型公募旗下基金的历程较具代表性，该基金在2006年末范畴（不同基金份额吞并计较，下同）仅31.67亿元，凭借2007年牛市中的亮眼发挥，年末范畴赶快扩展至400.18亿元，成为那时市集审视的“百亿巨基”。但范畴激增后，基金的投资天真度逐步裁汰，后续范畴瓦解萎缩，2025年9月末该基金范畴仅为34.54亿元，2008年以来年化收益跌至-0.68%，同类排行垫底。

过度依赖单一明星基金司理，是不少牛基难以穿越周期的伏击原因。基金的投资政策、选股逻辑通常与中枢基金司理深度绑定，一朝灵魂东谈主物去职或投资能力圈未能顺应市集变化，基金事迹便极易出现“断崖式”下滑。

2019年至2021年时辰，赵诣惩办的农银汇理酌量精选和农银汇理新动力主题A，年化收益率差异达79.12%和76.86%，分列主动权利基金第2名和第4名。2022年3月赵诣去职后，这两只基金的范畴瓦解缩水，2025年9月末范畴较2021年末岑岭时降幅均超60%，2022年以来的年化收益率差异为-8.71%和-10.6%，同类排行差异为88.58%、92.92%，绝对褪去明星光环。

持仓期过短、作风通常漂移，亦然很多牛基事迹消释的要道身分。部分基金为追赶短期热门，不休迂回投资见地，看似天真应变，实则枯竭踏实的投资框架，最终在市集轮动中反复踏空，难以积聚历久收益。

2010年缔造的中信保诚中小盘A就是典型案例。该基金自缔造以来交游极为通常，2010年至2024年平均持仓时长均值仅为0.14年，前十大重仓股中枢行业险些每年齐有变化。固然该基金在2019年至2021年的牛市中凭借精确踩中电子、新动力等热门置身前十，但当赛谈落潮后，事迹赶快变脸，2022年以来年化收益率为-4.23%，同类排行69.62%，历久发挥波动瓦解。

从明星“造牛”到体系“育牛”

公募基金行业生态正履历一场真切的结构性变革。跟着监管部门鞭策长周期考查机制落地，行业正在从昔时贯注短期排行的“造星模式”，转向追求价值投资，取得持重答复的“体系化作战”，这与长青基金的生计逻辑不约而同。

数据明晰勾画出“长命基金”的中枢画像，其穿越周期的能力背后是多时弊道身分的撑持。踏实的投研团队是基石，三轮牛市年化收益率排行前十且后续发挥亮眼的基金易方达新兴成长、华安逆向政策A、汇添富民营活力A、宏利转型机遇A等，其团队踏实性目的均优于行业平均。易方达基金、中原基金等公司近十年基金司理里面培养率跳跃90%，通过完善的东谈主才梯队建筑，幸免了因中枢东谈主员变动导致的政策断层，为事迹延续提供了坚实保险。

庞大的风险法例能力是穿越熊市的要道。在2014年至2015年牛市中发挥凸起的宏利转型机遇A、汇添富民营活力A、华安逆向政策A等基金，在2018年、2022年两个市集瓦解迂回的年份，最大回撤均显赫优于同类平均。这些基金在市集狂热时并未盲目跟风加仓，而是通过散布持仓、确立提神性板块、天真迂回仓位等花样法例风险，在市集下落时展现出较强的抗跌性，为历久收益奠定基础。

完善的公司平台救济不行或缺。中原基金延续优化升级投研体系，通过高下勾通、多端倪布局，依托投研一体化平台冲突里面壁垒，进步酌量滚动收尾，并诈欺科技赋能进步酌量分析效力。易方达基金在主动权利界限探索构建了独具性格的“大平台、小团队”惩办模式，通过专科化单干，为投研东谈主员提供强有劲的救济。华安基金则着力打造中心化投研平台和多元化投资团队，通过专科化单干、投研互通与相互救济，形成协同效应，进步合座投资能力。

行业里面也在积极探索主动投资的新模式。中欧基金启动投研体系修订，将工业化理念融入投研中，通过专科化、轨范化、数智化变革进步收尾。天弘基金构建TIRD平台，杀青投研坐蓐历程化、交互有盘算平台化，这些编削推广正在重塑行业的投资生态。

回首历久主义

昔日牛基的气运浮千里，不仅是单只家具的隆替史，更是A股市集生态演进与行业发展理念迭代的生动缩影。早期牛市中出生的牛基，更多依赖基金司理个东谈主的风格和目光，勇于重仓把合手轨制红利和经济增长驱动的全面牛市契机，但这种依赖个东谈主能力的模式通常伴跟着高波动性，当市集环境变化时，事迹便难以延续。

连年来，市集结构性特征日益瓦解，“茅指数”、“宁组合”及2025年的AI科技、高端制造等赛谈步骤发挥，单一赛谈的延续性越来越弱，对基金公司的宏不雅政策研判、行业深度酌量和风险法例能力提议了更高条目。平台化上风的突显与去明星化趋势的深化，恰是行业顺应市集变化的势必收尾，也让体系“育牛”成为行业共鸣。

“牛基”的长青相似离不开基金持有东谈主的历久追随。历久以来，追涨杀跌是不少投资者的通病，在牛市高点追捧热门基金，在市集底部紧张赎回，这种活动不仅难以共享基金的历久收益，反而可能因时点汲取造作变成损失。如今，行业正在积极指令投资者转向历久投资，关注基金历久事迹的踏实性、夏普比率等风险收益概述目的，而非短期排行波动。

关于投资者而言，昔日“牛基”的隆替带来了真切的投资启示：与其耗尽神力追赶每年的事迹冠军，不如潜心寻找那些投资理念明晰、团队踏实、贵重持有东谈主利益、并已诠释本人具备跨周期能力的“长跑者”。这些基金巧合在某一轮牛市中并非最瞩目的明星，但凭借持重的政策、塌实的投研和严格的风控，能够在牛熊瓜代中延续创造价值。